Update over een van onze beleggingen

Een van onze beleggingen - zorgverzekeraar Elevance Health - is fors in koers gedaald. In iets meer dan een jaar tijd halveerde het aandeel. Voor bestuursvoorzitter Gail Boudreaux kennelijk aanleiding om onlangs voor eigen rekening een aanzienlijk pakket aandelen te kopen.

Hoewel Elevance een van de grootste zorgverzekeraars in de Verenigde Staten is, kennen weinig beleggers het. Dat komt waarschijnlijk ook omdat dit bedrijf de naam steeds verandert.

Toen we voor onze modelportefeuille ValuePortfolio eind 2010 aandelen Elevance kochten - toen WellPoint geheten - betaalden we US $ 55,83 per aandeel. De huidige koers bedraagt ruim het vijfvoudige, wat de 'daling' in perspectief stelt. Tussen 2014 en 2022 heette ditzelfde bedrijf Anthem.

Een analyse die we zo'n vijf jaar geleden opstelden over Anthem - tegenwoordig dus Elevance Health - is beschikbaar via deze link (PDF-bestand).

Elevance is naar ons oordeel een 'mooi bedrijf': weinig kapitaalintensief terwijl netwerkeffecten maken dat de aantrekkelijke marktpositie zo mogelijk nog beter wordt. Gestaag stijgende uitgaven aan zorg maken dat de omzet gestaag stijgt en de winst - uitgaande van een gelijke marge - eveneens. Elevance Health is te zien als een soort tolpoort op de Amerikaanse zorguitgaven.

Recent echter vallen die zorguitgaven een stuk hoger uit dan verwacht, iets waar ook andere zorgverzekeraars last van hebben. Dit maakt dat de winsten bij zorgverzekeraars momenteel behoorlijk onder druk staan.

Het goede nieuws voor de zorgverzekeraars is echter dat de meeste zorgpremies jaarlijks opnieuw worden vastgesteld. Wij houden dan ook rekening met forse premieverhogingen, en winstmarges die zich binnen afzienbare tijd normaliseren. Elevance maakte al bekend de premies voor sommige verzekeringen komend jaar met 27% te verhogen.

Voor dit jaar rekent het management van Elevance Health nu op een winst per aandeel van ongeveer US $ 30,-. De beurskoers bedraagt hier amper het tienvoudige van (een koers/winst-verhouding van slechts 10). En let wel: de winst staat dit jaar fors onder druk.

Voor komende jaren ligt winstherstel in lijn der verwachting, vanwege hogere premies en een hogere winstmarge. Bovendien wordt de winst per aandeel verder gestuwd door aandeleninkoop. Daarvoor staat bij Elevance nog een bedrag van US $ 8 miljard aangemerkt en dat komt neer op meer dan 10% van de huidige beurswaarde.

Eind 2022 ontvingen we heel wat vragen over onze positie in Meta Platforms, voorheen Facebook, waarvan de koers sindsdien spectaculair steeg. Een soortgelijke hoeveelheid vragen kregen we recent over onze beleggingen in Elevance Health en UnitedHealth Group...

DISCLOSURE: Voor eigen rekening bezitten we aandelen Elevance Health, Meta Platforms en UnitedHealth Group.