Onze strategie in een notendop

In ons bericht van vorige week gaven we twee voorbeelden van hoe u met 'herverdelen' extra rendement kunt behalen. Dat riep direct een interessante vraag op bij een van onze lezers: waarom zijn er niet meer partijen die deze methode toepassen?

Om die vraag te beantwoorden, schetsen we eerst onze strategie in een notendop. Deze bestaat uit vier stappen:

1) Selecteren: focus op 'compounders'.
2) Waarderen: kopen tegen een aantrekkelijke prijs.
3) Optimaliseren: duur inruilen voor goedkoop.
4) Herverdelen: de gewichten in de portefeuille regelmatig herstellen.

Met 'compounders' doelen we op bedrijven met een ijzersterke concurrentiepositie, een aandeelhoudersvriendelijk management en de mogelijkheid om een groot deel van de winst tegen een hoog rendement te herinvesteren. Door deze focus verkleinen we het risico op toekomstige problemen, zoals dalende winsten ten gevolge van succesvollere concurrenten.

Vervolgens bepalen we de waarde van zo'n kwaliteitsbedrijf: we maken een schatting van de huidige waarde van alle toekomstige winsten. Hoewel zo'n schatting een flinke mate van onzekerheid kent, is een onderbouwde schatting nog altijd vele malen beter dan helemaal geen houvast hebben. En uiteraard overwegen we aankoop pas bij een koersniveau aanzienlijk onder die geschatte waarde.

Stap drie is optimaliseren. Hoe groter de korting ten opzichte van de intrinsieke waarde, hoe groter het gewicht in portefeuille. Neemt die korting toe? Dan overwegen we het gewicht te verhogen. Neemt de korting af? Dan verlagen het gewicht van die positie.

Stap vier is het regelmatig herstellen van de gewichten van de posities: het herverdelen. Waar grillige koersfluctuaties veel beleggers nerveus maken, zorgt onze aanpak er juist voor dat we hier systematisch van profiteren.

Waarom passen niet meer partijen stap 3 en 4 toe? Vermoedelijk door een gebrek aan aandacht voor stap 1 en 2.

Zonder een goede selectie en waardering zijn optimaliseren en herverdelen simpelweg niet mogelijk. Het is als schaken met je ogen dicht: dat kan even goed gaan, maar uiteindelijk breekt het je op. In de beleggingswereld vertaalt zich dat vaak naar mooie verhalen die op de wat langere termijn qua rendement toch behoorlijk tegenvallen.