Onze strategie in een notendop

Regelmatig worden we gevraagd naar onze strategie. Zonder heldere strategie is de kans een stuk groter om mee te gaan met de waan van de dag, en dat levert vaak geen goede resultaten op. Onze aanpak bestaat uit vier stappen, waarvan de eerste de belangrijkste is:

Stap 1: Selecteren

We pogen uitsluitend te beleggen in bedrijven die we als compounders typeren. Daaronder verstaan we bedrijven met een heel sterke competitieve positie, mogelijkheden om een substantieel deel van de winst te herinvesteren en met een aandeelhoudersvriendelijk management.

Uiteraard is voorstelbaar dat voor aandelen van dergelijke bedrijven een te hoge prijs betaald wordt of dat de omstandigheden plots flink tegenzitten. Maar vanwege de voortdurende onderliggende waardecreatie tikt de tijd in uw voordeel. Ook aandelen van compounders kunnen heel fors in koers schommelen maar op termijn stijgen ze gestaag door.

Stap 2: Waarderen

Wanneer een compounder eenmaal gevonden is, is het van belang om voor zo'n aandeel niet te veel te betalen. En om te weten of de prijs aantrekkelijk is, dient u te beschikken over een schatting van de intrinsieke waarde. Hiermee doelen we op de geschatte huidige waarde van alle toekomstige winsten van een bedrijf.

Omdat het om de toekomst gaat, is de intrinsieke waarde per definitie altijd een schatting. Wie stelt dat de intrinsieke waarde EUR 100 is, beweert eigenlijk dat de intrinsieke waarde waarschijnlijk ergens tussen EUR 60 en EUR 140 ligt.

Schatten we de intrinsieke waarde op EUR 100 in, dan zijn we niet van plan om aandelen te kopen wanneer de koers op zeg EUR 90 staat. Maar wanneer de koers EUR 50 of EUR 60 bedraagt, wordt de situatie een stuk interessanter. Er is dan sprake van een veiligheidsmarge ("margin of safety").

Stap 3: Optimaliseren

Koersen fluctueren. Stijgt het aandeel in bovengenoemd voorbeeld richting EUR 100, dan zijn we geneigd tot verkoop, stapsgewijs dan wel verkoop ineens. Vrijkomende gelden beleggen we vervolgens in aandelen van soortgelijke bedrijven met een grotere geschatte veiligheidsmarge. Optimaliseren noemen we dit.

De strategie van optimaliseren zorgt ervoor dat zelfs wanneer een portefeuille gestaag stijgt de aantrekkelijkheid ervan steeds min of meer gelijk blijft.

Stap 4: Herverdelen

De vierde en laatste stap is regelmatig herverdelen, en dit passen we om praktische redenen uitsluitend bij ValueMachinesFund toe. Koersen schommelen voortdurend maar dikwijls is dat voor ons onvoldoende om tot optimaliseren (zie uitleg hierboven) over te gaan.

Met herverdelen zorgen we ervoor dat de gewichten van de posities in portefeuille worden hersteld. Aandelen die relatief gedaald zijn kopen we bij, aandelen die relatief gestegen zijn verkopen we deels. Dit zorgt voor systematisch 'laag kopen en hoog verkopen'. Regelmatig herverdelen maakt dat geprofiteerd wordt van de dikwijls onnavolgbare koersfluctuaties tussentijds.

Elk van de vier stappen draagt bij aan het rendement. Ondanks fluctuaties tussentijds hebben wij er het volste vertrouwen in dat het rendement met deze aanpak op termijn prima zal zijn. Ons eigen kapitaal beleggen we dan uiteraard ook op deze wijze.